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中低等級城投發債難度增大A

7月19日,評級公司中誠信國際發布《2017年上半年城投債研究報告》。

報告顯示,2017年上半年,我國城投債共發行764隻,發行總額為6479.97億元,發行規模僅為去年同期的62.32%,較去年同期減少了近4成。

從發行主體的評級分布來看,與去年同期相比,2017年上半年變化最大的是AA級別和AAA級別的債券實德 ,AA級別發行量為2596.2億元,占上半年有評級債券發行總量的40.41%。與去年相比,無論是絕對規模(5166.8億元)還是占比(50.07%)均有明顯下降,AAA級別發行量和去年相比沒有明顯變化,但占比有明顯提升。

“中低等級平台發債難度變大了。”北京某券商信用債研究人士對21世紀經濟報道記者表示,2016年城投債發行主體信用評級下沉較快,但隨著今年財政部加大力度清理整頓違規擔保及借PPP、地方產業基金之名違規舉債的行為,城投平台融資接續壓力將加大。

5月發行量驟降

中誠信國際報告顯示,從發行主體的行政級別來看,2017年上半年,省級平台公司發行的城投債規模最大,發行總額為3049.95億元,占上半年發行總量的47.09%,縣級市平台公司發行的城投債規模是904.02億元,占上半年發行總量的13.96%,與去年同期相比,占比下降了1.36個百分點。

中誠信國際稱,AA級別城投債以及縣級市平台公司發行的城投債發行量和占比均有所下降。今年以來,融資環境和監管政策提高了主體下沉融資平台公司債券的發行難度。

今年5月3日,財政部聯合發改委、司法部、人民銀行等六部委下發的《關於進一步規範地方政府舉債融資行為的通知》(財預[2017]50號),與5月28日財政部公布的《關於堅決製止地方以政府購買服務名義違法違規融資的通知》(財預[2017]87號)一起,成為地方融資平台強監管的關鍵,並已體現在月度數據上。

從月度的發行情況來看,盡管年初以來融資成本趨高,地方融資平台發行量逐月上升,但50號文發布的5月份,城投債發行量驟降,僅為642.82億元,為年內城投債發行的最低點;6月城投債發行較5月相比有一定回升,當月發行149隻,發行總額為1319.6億元。

“這跟當時的市場環境也很有關係。”前述北京券商信用債研究人士表示,受4月以來監管部門頻發強監管政策,債券市場利率上行較快的影響,“當時大量取消發行的信用債中,有比較大的比例是城投債。”

貴州城投債成本最高實德,達6.34%

今年以來,發債融資的利率出現較大幅度上升,城投債自然無法幸免。

中誠信國際統計顯示,今年上半年平台公司發債的平均成本為5.49%,較去年4.43%的平均發行成本高1.06個百分點。

分月來看,2-6月份城投債平均發行利率分別是5.16%、5.34%、5.5%、5.75%和5.75%。2月以來,城投債發行成本居高不下,企業融資繼續麵臨較大壓力。

從發行人主體級別進行分析,5月,除了AA-級別,其他所有級別的城投債平均發行利率達到今年以來的最高點。5月AA、AA+和AAA級別的城投債發行利率分別為6.04%、5.52%和5.18%。AA、AA+和AAA級別的城投債在2016年平均發行利率分別為4.69%、4.06%和3.55%,當前各級別發行成本較2016年已經上升135bp、146bp和163bp。6月,AA-級別的城投債發行成本繼續走高,為6.93%,較2016年上升139bp。

分地區看,上半年貴州省的城投債平均發行利率最高,為6.34%,其他發行成本高於6%的省份還有黑龍江(6.27%)和山西(6.16%);而平均發行成本最低的地區是上海,為4.70%。今年4月28日,貴州貴龍實業(集團)有限公司(主體評級AA-)發行的5年期、5億元企業債“17貴州物流園項目債”,票麵利率為7.8%,錄得上半年該級別發債主體利率新高。

若僅選取AA主體級別的發債利率分析,平均發行成本超過6%的地區包括:甘肅(6.48%)、雲南(6.40%)、貴州(6.28%)、遼寧(6.24%)、黑龍江(6.19%)、山西(6.05%)、廣西(6.04%)和內蒙古(6.01%)。

中誠信國際稱,這些省份大多也是地區債務風險較高的地區。

此外,中誠信國際還表示,當前監管政策嚴格,促使地方融資平台公司逐步走向規範化,目的是防止發行係統性和區域性風險。盡管當下地方融資平台公司麵臨艱巨的融資環境實德,但由於地方融資平台公司在地方基礎設施建設和經濟增長中依然發揮著重要作用,未來依然具有一定的發展空間和前景。

中金公司固收研究團隊近日預計,2017年下半年,穩增長背景下,地方基建融資需求仍舊旺盛,城投平台將一定時期內繼續在地方基建投融資中扮演重要角色。預計下半年城投債券發行量將較上半年繼續回暖,但在地方融資監管趨嚴和宏觀去杠杆背景下,債券發行規模將難超2016年,或與2015年同期水平相當。

作者:黃斌 江昱妍

原文地址:http://www.sohu.com/a/158522410_115443

Publicerat klockan 05:10, den 14 juli 2017
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